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    金融屬性繼續主導銅價 后市取決宏觀面演變

    發布時間 :2016-01-10 16:04閱讀 :

    5月銅價基本呈現單邊下跌的格局,滬銅(53040,-930.00,-1.72%)與倫銅價格均創下年內新低。

      內外經濟問題重重

      此輪銅價下跌的導火線仍然是歐債危機。眼下歐洲面臨的困難,與去年相比可謂“有過之而無不及”。而當下危機與4年前危機相比,主要國家協調應對危機的意愿并不明顯,尤其是歐洲各國。歐洲央行在6月6日的利率決議上并未出臺實質性措施,美聯儲主席伯南克在6月7日的聽證會上,也并未暗示推出新的刺激政策。

      國內央行此時加息,于商品市場而言,效用可能并不是很大。第一,當下市場整體氛圍偏悲觀,降息盡管暫時提振了人氣,但也令市場擔憂國內經濟形勢更加嚴峻。第二,歐美央行此次則相對謹慎,在貨幣政策上未出新政,難以形成共振。我們需要關注國內接下來是否會有進一步的刺激措施出臺。

      基本面略有改善

      縱觀銅市基本面,可謂“不溫不火”,但較年初略有好轉。理論上,進口比價開始回升,截至6月7日,國內進口比價回升至7.4附近,進口1噸銅的虧損由年后的近4000元下降至近日的400余元。另外,截至6月1日,上海期貨交易所銅庫存降至14.7萬噸,為1月下旬以來的最低水平。國內現貨銅價保持升水,令國內期銅相對抗跌,進而修復了進口比值。

      反觀國外市場,關于“逼倉”的說法已經不攻自破。近來LME庫存已一改年后單邊下跌趨勢,呈現時有增加態勢,增量主要來自亞洲倉庫,因中國冶煉商大量出口。LME注銷倉單也不足2萬噸,占庫存比更是由4月底的37%下跌至當前的6.48%?,F貨升水也隨銅價的大幅下跌而迅速收窄,6月6日,現貨較3月期銅貼水3美元,較月初的97美元大幅回落。顯然,國際市場人為制造現貨供應緊張、進而獲利的手法已經失效。

      基金持倉由多翻空

      CFTC公布的持倉報告顯示,基金持倉在5月15日當周已經由多翻空,為1月中旬以來首次。截至5月29日當周,基金凈空持倉連續三周呈現遞增趨勢,凈空持倉達1.1萬手。這無疑是看空銅價的有力佐證。

      目前來看,經過此輪下跌之后,銅市面臨的仍然是悲觀且未知的宏觀面,以及“略有改善”的基本面。短期銅價是否進一步下跌,仍取決于宏觀面演變,而非銅本身基本面。如果希臘等歐洲國家問題能夠得到解決,短期銅價下行空間并不大。若宏觀面進一步惡化,銅價則有望沖擊去年低位。

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